用「投資回報方程式」來解釋各樣投資風格

投資回報來自三個地方：

投資回報 = 估值變化 + 股息率 + 內在價值增長率

• 估值變化: 一隻股由P/E 10去到P/E 12，或P/B 0.5去到P/B 1.0，就是估值變化，會因為一些外在因素如國債利息、行業和投資者預期而變。
• 股息率: 股息除股價，受管理層的決定和股價本身影響。
• 內在價值增長率: 內在價值是在乎你去怎樣去定這間公司值多少錢。常見的是NAV, DCF, cap rate capitalization等等。如果你是用簡單的方法如P/B或P/E,  那麼這個增長率就是簡單的每股帳面值增長或每股盈利增長。

用這條「投資回報方程式」我們可以把每一樣投資產品和投資風格去看，理解到它們分別看重的地方。

	估值	股息率	內在價值增長率
固定收益證劵	看少少NAV	即是利息率，看重	不介意，不要急速向下就可以了。
住屋房產(一般市民)	會看，但通常只是一知半解	租金回報率，看重	對房價增長/租金增長通常有不合理的期望
商業房產	會看，所以在估值高的時候會多選擇自己建築，或換馬。	租金回報率，看重	很看重，所要看人流等等，很多資料。
格雷厄姆/施洛斯煙蒂股投資	十分看重，一定要夠低	看重，但估值夠低的話不介意沒有股息	不介意，但負債要低，防止內在價值急速向下
芒格投資法*	估值不過高就可以	不看	看重
成長投資法	不看	不看	看重
巴菲特投資法**	看重，估值不能偏高	一般	一般
息魔投資法	不太看	看重	看股息增長
技術投資法	看其他投資人估值的變化，自己對估值沒有意見。	不看	不看

* 芒格的投資法主要在Poor Charlie's Almanack一書看出來，角度主要是由他自己或少資金的情況下出發。他要求的回報應該在15%附近，要長期有這麼高的回報，只能靠公司自己的增長快，靠估值低的話很難做到。

** 這裡指的巴菲特投資法主要是巴菲特為Berkshire Hathaway的投資方法。他要求的回報大概在10%，而且要確保不虧錢，所以估值方面比芒格保守一點。增長方面他不太看重，由最近的IBM和VZ，之前購買的Duracell，或長期拿著的可口可樂***就可以看出來。

*** 可口可樂雖然以前增長高，但這十年增長很慢，巴菲特應該對它沒有很大的回報預期。要說他只為了省稅而不賣的話理由也不夠充份，因為他賣P&G和Johnson & Johnson也交過重稅。因此，我估計他一直持有可口可樂是因為他滿足於大概每年10%的回報。