分析香港建設這支「價值陷阱」

在網友巴黎的一篇網誌看到市場先生用香港建設 (HKG: 0190)來和巴黎的太古B股份對戰。我看了一下香港建設的年報，見到每年的每股權益都跌，所以在寫何謂「價值陷阱」？的時候便把它歸類為P/B低，但B一直跌的價值陷阱。後來，巴黎再出一篇文說他自己加注，我看一看他說的3億租金28億市值，還有地皮成本入帳這件隱藏資產，看來幾吸引，所以決定研究一下。

讀了年報後，發現香港建設是一間以香港為基地在內地投資的物業開發商，兼有再生能源公司的權益。每股權益$21，而市價是$5，折讓真的很大。不過，深入一點把幾年的數字來看，發現了原來這是一支會不斷供股的股，而且供的價錢一般比市價折讓很多，CEO黃剛積極參與，持股由2009年的41%升到2016年的65%。從以下可以看到每股權益一直跌，行使權的行使價也對每股權益有大折讓(由於太多，有遺留的話請見諒。這裡沒有列到一些share options，它們的行使價也是大大的低於每股權益)：



(留意一點，2016年公司做了一次25合1)

看來，小股東要在這支股賺錢，只能希望市場認同你的「合理價」，而且時間上要越快越好。有一個辦法，就是開blog發文，然後只告訴讀者2016年時公司有幾多幾多資產，租金有幾多幾多，然後說這支股是多麼多麼的「抵」，引大家去買，令到「價值回歸」，那到時就「急流勇退」，賺一筆。

P.S. 有人說，香港建設在2017年會開始派息，一切就會好了，價值得到釋放了。我的意見是，公司曾經派過息(好像當時的派息率也是1-2%)，甚至回購，而結果是甚麼，上面的那毎個表已經很清楚，可能，this time is different，祝君好運:
2011 股息 $0.2
2012 股息 $0.2

2009 回購 5,115,000
2010 回購 2,000,000

香港建設年報

後記：市場先生出文回應(當然我也有留言:))