Genworth Financial 是「公我嬴，字我輸少少」的投資嗎？

今天看到Seeking Alpha的投資建議，加上另外一篇(免費加入會員後可以看到很詳細的版本)和另外一篇也寫得很詳細，覺得不錯，我自己$3.62買了少少，分享一下。公司正式出的proxy在1月25日有興趣的可以看看。

Genworth Financial (symbol: GNW) 是一間賣保險的公司，賣mortgage insurance、long term care保、人壽、年金，等等。現價每股$3.6-3.7,  帳面值在$20-$30, P/B最多0.2, 總市值18億。最近有一個刺激因素昰中國的泛海控股集团要用每股$5.32收購，比市價高47%。這間控股公司有三十億美元以上資本, 有民生銀行等投資, 所以財務上沒有問題。管理層估計2017年中會完成收購，如果成功的話年回報率很高。文章提及幾點風險, 主要是:

1. 公司在2014-2016年虧錢, 主要是因為long term care保險業務, 估計2017都會虧, 到2018才有盈利，如果收購之前財務轉差的話泛海控股有權終止收購，不用賠錢。
2. 最近有單同類型收購, 是安邦買Fidelity & Guaranty Life (FGL)，不過因為審批上的原因, 現在有機會難產。GNW也要經過美國和中國審批, 風險不少。

以下幾點我覺得對這單收購有利:

1. 泛海控股看來對收購相當認真，因為由2015年5月已經和公司談及過收購, GNW的insiders包括CEO在2015年8月買入過股票, 所以他們相信收購的成數很高。
2. GNW的賤賣主要是因為流動性問題，泛海控股收購會注資入GNW，把流動性問題解決了就可以享受GNW的產。GNW是一間國際保險公司, 裡面的人才泛海控股也很需要, 可以幫助泛海控股的保險業務向國際發展，所以泛海控股絕對想完成這單收購。
3. 美國方面, GNW的破產會影響州政府對保險公司的保證金, 所以美國有關部門也希望有人注資GNW。
4. GNW請了Goldman Sachs做估值, 主要是想給股東一個交待，Goldman Sach有把估價壓低, 讓股東贊成收購, 估值在$2.61 - $4.48, 之間, 從現價$3.64來看, 就算收購告吹短期令股價收壓, 中期的話投資人也不會虧。
5. 公司帳面值$20-$30, 2014虧$2.5 2015虧$1.24 2016預計虧$2以下, 即是就算虧多幾年, 帳面值仍遠高於市價。管理層預計2018年盈利, 所以投資人虧的可能性很低
6. 美國加息對GNW的投資portfolio有利。

如之前所說GNW最大的問題是LTC保險業務一直虧，如果收購告吹的話在2020年或之前會有流動性問題, 不過公司除了泛海控股外, 之前還有幾個買家, 公司變0的機會很少, 投資人最壞情況是虧少少, 以下是以往的買家bid價(來源):


 

除了Seeking Alpha也可以看看雪球的討論，和之前有人對GNW的分享。