I. 組合回報
2026第二季回報：
跟2026年第一季比
組合回報: +15.56% (用simple Dietz method計，因為懶得用modified Dietz method)
SPY回報: +16.38%
槓杆：1.7x (股票市值 / Net Asset Value，數字未必充份反應組合中沽的put/call options)
II. 2026年第二季市場回顧
美國和伊朗談了停戰，但又走火所以又開戰，不過雙方仍有談和的意願，以致brent油價由季中接近$120回落到季尾的$75附近。個人認為伊朗內部沒有一致要打的底氣，但又因為軍權有點分散使停戰不持久，不過那些不受控制的狂徒革命衛隊最終會被身邊的人各種說服，與美國達成長期停火。
俄烏戰爭在烏克蘭的無人機的強勁產能下，形勢開始逆轉，俄羅斯無望打敗烏克蘭，本土尤其鍊油廠有不少折傷。當然烏克蘭也沒有能力打到俄羅斯投降，雖然在歐洲人力物力支援下，可以長久和俄羅斯打下去，但雙方都知道這樣對雙方都沒有好處，現在俄羅斯只欠一個下台階去收兵。估計今年在嚴冬前可以達成停戰。
AI Capex在Alphabet $80 billion賣股融資下，其實可以見到再大幅增加的可能性很微微。就算需求強勁，科技大頭capex也不會再有50%以上的年增長，我估計在2026的基數下，2027可以有30%左右增長就已經很不錯了。因此shovels AI play不能買2027 P/E太高的股票，尤期的那些靠提價的公司，P/E一定要夠低，例如MU, Sk Hynix之類，至於多低，我只知2027 P/E 10是頂，但7-9是不是可以買？我覺得可以，但只能輕倉。
III. 2026年第二季投資回顧
上一季跌得比較慘，今季回血了一點，但升幅仍然輸大市一個馬鼻，皆因semi conductors之類的股太少，過早接software刀也拖累了組合回報。
這一季買賣比較多，也買得很散，因為AI disruption雖然造就了大量公司股票的折讓，當中可能是value traps的也不少，所以我只分散一下減低風險，除了那些alternative asset managers我買得比較多一點，還有FIG的大量買入是因為$25 puts assignment:
AMZN: $234.00
AMT: $166.20 – $185.00
APO: $130.00
ARES: $99.20
AVAV: $165.00 – $200.00
BRK.B: $477.50
BX: $115.70 – $140.00
CRM: $177.28
DRAM: $61.00 – $62.43
FICO: $960.00
FIG: $18.00 – $25.00
HHH: $63.50
HLNE: $73.87 – $78.90
HTGC: $15.15 – $15.43
INTU: $269.50 – $320.00
MKL: $1800
MSDL: $14.10 – $15.60
NVDA: $188.50
OBDC: $10.68
OTF: $10.74
OWL: $8.14 – $9.46
PDD: $83.65
PSUS: $37.54 – $39.14
PYPL: $50.00
ROP: $356.00
SBAC: $179.00
SMH: $581.00
TSLA: $366.00
TSM: $421.00 – $434.50
UPST: $33.47
賣出:
6098 碧桂園服務: $6.09 – $6.30 (佔3.5% net asset, 兩年虧53%超痛，套現來在$8.2左右加OWL的倉)
ARE: $45.28 (平均持股六個月虧26%，佔2.8% net assets)
HASI: $40.00 (平均持股兩年半賺130%，佔8.5% net assets)
OCSL: $12.30 (平手)
IV. 2026年第二季尾部署
期待再加倉超抵買的OWL，還有DRAM和SMH我會看價位龜速買貨，不跌下來不買，比現在價位高的話不會再追。
